1.某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个:(1)按11%的利率发行债券;(2)按20元/股的价格增发普通股。该公司目前的息税前利润为1600万元;公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。要求:(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点(用息税前利润表示)。(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。(4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润,在不考虑财务风险的情况下,公司应选择哪一种筹资方式?

答案：答案:(1)计算普通股每股收益(2)每股收益无差别点的计算:债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:【(EBIT-300-4000×11%)×0.75】/800=【(EBIT-300)×0.75】/1000EBIT=2500万元优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点:【(EBIT-300)×0.75-4000×12%】/800=【(EBIT-300)×0.75】/1000EBIT=3500万元(3)财务杠杆系数的计算筹资前的财务杠杆系数=1600/(1600-300)=1.23发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59普通股筹资的财务杠杆系数=2000/(2000-300)=1.18(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时,每股收益较高、风险(财务杠杆系数)较低,最符合财务目标。(5)当项目新增息税前利润为1000万元时,公司总的息税前利润为2600万元,大于每股收益无差别点的息税前利润,所以应选择发行债券筹资方案。如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润,公司总的息税前利润为5600万元,大于每股收益无差别点的息税前利润,所以在不考虑财务风险的情况下,公司应选择发行债券筹资方案。