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简答题
某企业目前处于成熟发展阶段,公司目前的资产总额为10亿元,所有者权益总额为6亿元,其中股本2亿元,资本公积2亿元,负债额为4亿元,公司未来计划筹集资本1500万元,所得税税率为25%,银行能提供的最大借款限额为500万元,假设股票和债券没有筹资限额.备选方案如下:方案1:向银行借款,借款期4年,借款年利率7%,手续费率2%.方案2:按溢价发行债券,每张债券面值1000元,发行价格为1020元,票面利率9%,期限为5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%.方案3:发行普通股,每股发行价10元,预计第一年每股股利1.2元,股利增长率为8%,筹资费率为6%.方案4:通过留存收益取得.要求:(1)计算借款的个别资本成本(贴现模式).(2)计算债券的个别资本成本(贴现模式).(3)计算新发股票的个别资本成本.(4)计算留存收益资本成本.(5)说明各种筹资方案的优缺点,综合评价你认为应选择哪一方案.
答案解析
正确答案：答案:(1)500×(1-2%)=500×7%×(1-25%)×(P/A,K,4)+500×(P/F,K,4)设K=5%,则26.25×(P/A,5%,4)+500×(P/F,5%,4)=26.25×3.5460+500×0.8227=504.43设K=6%,则26.25×(P/A,6%,4)+500×(P/F,6%,4)=26.25×3.4651+500×0.7921=487.01(K-5%)/(6%-5%)=【500×(1-2%)-504.43】/(487.01-504.43)K=5.83%(2)1020×(1-3%)=1000×9%×(1-25%)×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)设K=7%,则1000×9%×(1-25%)×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=67.5×4.1002+1000×0.713=989.76设K=8%,则1000×9%×(1-25%)×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=67.5×3.9927+1000×0.6806=950.11(K-7%)/(8%-7%)=【1020×(1-3%)-989.76】/(950.11-989.76)K=7.01%(3)股利增长模型:普通股资本成本=1.2/【10×(1-6%)】+8%=20.77%。(4)股利增长模型:留存收益资本成本=(1.2/10)+8%=20%。(5)银行借款筹资的优点是:筹资速度快;资本成本较低;筹资弹性较大。缺点是:限制条款较多;筹资数量有限。发行公司债券的优点是:一次筹资数额大,提高公司的社会声誉;募集资金的使用限制条件比借款少;能够固定资本成本的负担。缺点是:发行资格要求高,手续复杂;资本成本较借款高。股票筹资的优点是:股票是企业稳定的资本基础,是企业良好的信誉基础,财务风险较小。缺点是:与负债筹资比资本成本负担较重,容易分散公司的控制权,信息沟通与披露成本较大。留存收益筹资的优点是:不用发生筹资费用,可以维持公司的控制权分布。缺点是:筹资数额有限。由于企业目前处于成熟发展阶段,经营风险较小,所以可以增加负债比重,利用财务杠杆,所以企业可以借款500万元,再增发债券1000万元。
相关知识点：
成熟企业多方案筹资分析
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