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简答题
37.论述净现值与内部报酬率出现不一致的情况及原因。
答案解析
正确答案：答:在只有一个备选方案的采纳与否决策中,净现值和内部报酬率总会得出相同的结论。但是,在多个备选方案的互斥选择决策中,这两个指标可能给出不同的判断。其原因主要有两个:一是投资规模不同;二是现金流量发生的时间不同。(1)投资规模不同。如果项目的投资规模不同,则净现值这个绝对值指标和内部报酬率这个相对值指标就可能得出不同的结论。当一个项目的投资规模大于另一个项目时,规模较小的项目的内部报酬率可能较大但净现值可能较小。如果资金是无限量的,也就是说企业总有足够的资金或能筹集到足够的资金用于所有有利的投资机会,那么投资项目只要能给企业带来更多的净现值,就能增加企业的价值,而不用考虑其相对的收益程度。因此,在资金无限量的情况下,不同投资规模的互斥投资项目的选择以净现值指标更优。(2)现金流量发生的时间不同。当不同投资项目现金流入时间不一致时,净现值对再投资报酬率的假定与内部报酬率不同。在实际的经济活动中,投资项目带来的现金流入进行再投资所获得的报酬率要受经济形势、市场状况等诸多因素的影响,不可能一成不变,既不可能总是等于资金成本率或必要报酬率,也不可能总是等于投资项目的内部报酬率。因此,这两种假定都缺乏一定的客观性。此外,假定再投资报酬率等于项目的内部报酬率,将导致对不同的投资项目赋予不同的再投资报酬率:内部报酬率高,则再投资报酬率也高;内部报酬率低,则再投资报酬率也低。这显然不符合实际情况,因为不管是哪个投资项目,只要是在同一时间带来的现金流人,进行再投资时所面临的投资环境和投资机会都应该是一样的,不会出现截然不同的再投资报酬率。而假定再投资报酬率等于资金成本率或必要报酬率,就克服了这一主观性,因为它假定的再投资报酬率对于每个投资项目都相同,不会人为地对不同的项目赋予不同的再投资报酬率。因此,相比较而言,净现值的假定要相对合理一些。
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